撸撸侠

本文来自微信公众号：定焦 One撸撸侠，作家：金玙璠，裁剪：魏佳，题图来自：AI 生成

3 月 10 日，造车新势力零跑发布最新一季财报，揭晓了此前备受谨防的"盈利谜底"——零跑 2024 年全年营收 321.6 亿元，净蚀本 28.2 亿元，较上年收窄 14 亿元，其中四季度摸到了盈利门槛，达成净利润 8000 万元。

当许多新势力还在立盈利"军令状"、等融资续命时，谁也没猜想，阿谁 2022 年港股上市首日暴跌 35% 的"蚀本王"零跑，居然用三年时辰逆袭成为第二家盈利的新势力，盈利程度晚于遐想，早于蔚来、小鹏。

2022 年时，零跑还是"卖一辆车，亏 4.6 万元"，2023 年，它把毛利率从 -15.4% 掰成正数，2024 年，托付量同比翻倍到 29 万辆，毛利率拉升至 8%。

这家曾被贴上"草根""小透明"标签的车企盈利了，给谁上了一课？它的利润是"挣"出来的还是"省"出来的？"定焦 One "试图拆解零跑财报找到谜底。先说论断：

零跑四季度销量升至月均 4 万辆，毛利率涨到 13.3%，挤出了 8000 万净利润，解释了全球阛阓薄利多销计策的可行性。

零跑全年减亏是"收入增速碾压用度增速" + "极致抠本钱"双管都下的成果。

单车收入从 11.62 万降到 10.95 万，且销量增速>收入增速>单车收入增速，标明零跑存在"以价换量"。

市值困局：扫尾发稿，零跑股价报 41.5 港元，市值 555 亿港元，仍被小鹏（1696 亿港元）、蔚来（724 亿港元）甩在死后，证实阛阓对这种赚繁重钱的故事不太买账。

研发用度率经久限度在 7%-10%，零跑需砸钱尽快补上智驾短板。

一、薄利多销：卖一辆赚 9000

造车新势力的营收命根子还得看卖车。

零跑 2024 年托付 29.37 万辆，稳居新势力前三。翻倍的销量撑起了收入底盘，零跑全年营收 321.6 亿元，较 2023 年的 167.5 亿元增长 92%。

这个收入体量，鉴识特别于小鹏 2023 年、遐想 2021 年、蔚来 2021 年的水平。

分业务看，2024 年全年，零跑卖车收入 316.3 亿元，占比 98.3%，做事收入增长 52 倍但基数仍小，为 5.3 亿元。

平均算下来，零跑的单车收入从 2023 年的 11.62 万降到 10.95 万。销量增速（103.8%）>收入增速（92%）>单车收入增速（-5.8%），标明零跑存在"以价换量"。

零跑当年果然靠小型车 T03（售价 5.99 万）走量，卖一辆亏 20%，但 2023 年启动，T03 推向国外阛阓，靠出口消化低毛利车型，还不影响国内品牌调性。不过，目下出口销量占比不高，对平均售价的影响有限。财报涌现，T03 和 C10 累计出口 1.37 万辆。

2024 年，零跑的家具结构变调愈加透顶，在国内主推 10-20 万区间的 C 系列，但受到价钱战影响，不得不降价。如零跑 C10、C11 的末端成交价同比着落了 12% 以上。

在荒诞内卷的 2024 年，末端让利保销量是成例操作，但谨防新动力汽车阛阓的投资东说念主李书称，零跑车型持续降价空间不大，将来挑战在于防守增长的同期教学毛利率，幸免堕入价钱战泥潭。

对比头部新势力，零跑的毛利率仍有差距。遐想、小鹏、蔚来 2024 年第三季度的毛利率鉴识是 20.9%、15.3%、10.7%（2024 年财报均尚未公布），零跑同期的毛利率为 8.1%。

2024 年四季度，因为家具结构优化（C 系列占比提高）和销量增长（如 C10 第四季度月销近万台），零跑毛利率升到 13.3%，带动全年毛利率从 2023 年的 0.5% 拉升到 8.4%。2024 年全年，零跑 C 系列销量占比非凡 77%。

新动力汽车从业者郑启对"定焦 One "暗示，零跑的毛利率发达，诚然在比亚迪（20%+）、特斯拉（8.4%）眼前仍属于"赔本赚吆喝"，但印证了全球阛阓薄利多销计策的可行性"。

零跑每辆车的毛利，从 2023 年的约 555 元，增多到 9163 元，增幅达到 16 倍。加之销量翻倍带来的 26.1 亿毛利，零跑诚然 2024 年全年仍净蚀本 28.2 亿元，但四季度净利润转正为 8000 万元。

刨除以股份为基础付款，零跑 2024 年经变调净蚀本为 23.5 亿元，较 2023 年的 35.2 亿元收窄 11.7 亿元。

这证实，零跑蚀本在减少，尤其是四季度启动盈利，成为新势力中第二家单季盈利的企业。

全体来看，零跑的中枢逻辑是"以量换利"——通过高性价比车型（如 C 系列）快速霸占阛阓，用边界效应摊薄本钱：2024 年销量增长 103.8%，在新势力中稳居前三，增速远超蔚来（39%）、小鹏（34%）、遐想（33%）。

2025 年才是简直的死活局。李书暗示，零跑的毛利率教学空间在于，通过高端车型（B 系列）和全球化（欧洲阛阓）提高溢价。若是 2025 年 B 系列面向主流阛阓和全球化渠说念 550 家网点奏凯鼓励，全年盈利可期。

郑启补充说念，零跑再次考据了新动力车企的生涯门槛是年销 30 万辆，非凡这个体量智力粉饰研发、工场折旧等固定本钱，达成盈亏均衡。参考遐想 2023 年以 37.6 万辆非凡门槛后盈利常态化，零跑 2024 年销量接近门槛。而蔚来（22.2 万辆）、小鹏（19.01 万辆）未达目的仍蚀本。

二、拚命省钱：期间砍本钱、边界摊用度

零跑的盈利现象是全年减亏、四季度净赚 8000 万，盈利底是"挣"出来的还是"省"出来的？

零跑全年蚀本收窄的关键是毛利增速碾压用度增多，毛利从 8000 万冲到 26.9 亿，硬生生把诡计蚀本从 2023 年的 43.8 亿压缩到 31.7 亿。

天然，这样大幅的毛利率教学背后，既不是家具一刹加价，也不是品牌一刹高端化，而是一整套"降本"妙技。

先说最硬核的"省"——全年销售本钱 294.7 亿，比 2023 年涨了 76.8%，低于收入增速（92%），即每多插足 1 元本钱，收入增多 1.2 元。

存货减值拨备的减少进一步裁汰了本钱。2024 年，零跑的存货减值拨备顺利砍掉 77%。存货包括待售的整车、零部件等，若是车子卖不动或降价，公司需提前预估这部分库存的潜在蚀本并预留资金。也等于说，零跑当年要预留 1.5 亿应酬库存车贬值风险，目下以为车子更好卖了，顺利把这笔钱揣回兜里——光这一项就多出 1.2 亿利润，比四季度净利润还多。

零跑对平时诡计的用度限度比较严格，也为扭亏奠定基础。2023 年，其诡计用度率为 27.3%，远低于小鹏（38.58%）、蔚来（47.35%），高于遐想（16.35%）。2024 年，持续通过限度销售用度、贬责用度，将诡计用度率降到 19.22%，在行业里属于偏低水平。

汽车供应链东说念主士陈元称，零跑在研发、坐蓐、供应链三个门径都坚抓低用度率。举例，当友商在堆料竞赛里内卷时，零跑中枢三电（电板包、电驱、电控）都自研，凭据误点 LatePost 报说念，总插足约 36 亿元，远低于其他新势力。

光靠省钱省不出"第二家盈利的造车新势力"，零跑扭亏是"收入增速碾压用度增速" + "极致抠本钱"双管都下的成果。但想坐稳新势力第二把交椅，零跑得在期间赛说念上加快超车才行。

需要防护的是，零跑 2024 年研发插足虽增长 51%，但 29 亿的边界，仍低于头部玩家。遐想、蔚来、小鹏 2023 年的研发用度鉴识是 106 亿、134 亿、53 亿。

限度研发用度能加快扭亏，但代价是，零跑的智驾功能落背面部玩家（华为、小鹏等）18 个月，城市 NOA 于今未落地，将来期间竞争压力很大。

蚀本情况好转后，零跑公司的现款流情况大幅改善，弥散复旧后续研发。扫尾 2024 年年底，零跑公司账上的现款储备为 63.78 亿，诚然比拟上一年同期（117.31 亿）减少了，但赢利智商增多了，诡计现款流 84.7 亿，且目田现款流初度从负数转为 63.2 亿，证实公司不再"烧钱"，启动能通过卖车和升值做事赚到真金白银。

三、给谁上了一课？

零跑盈利，为那些还在烧钱造车的玩家提供了一些"解题想路"，也踩中了许多车企的痛点。

第一，边界效应不是烧出来的，不错"草船借箭"。

当友商为冲销量荒诞烧钱打告白时，零跑靠两招，用更低的销售用度率（从 10.8% 降至 6.7%）换来了销量翻倍：

不才千里阛阓，用经销商情势快速膨大，扫尾 2024 年底，销售门店 695 家（目的 800 家），粉饰智商远超直营情势车企，插足远低于同业；在国外阛阓，与 Stellantis 结伴建渠说念，用对方现成网络省下国外开荒本钱。

第二，能我方造毫不过包，期间自研不求最新芯片，但求最高复用。

零跑一直对外声称全域自研，但研发用度率经久限度在 7%-10%，远低于蔚小理（大都 15% 以上），自研比例却高达 60%（电驱、电板、EE 架构等）。

举例，电板模块仅采购电芯，省去传统电板包结构件本钱，分量收缩 20 公斤，每辆车从简近千元。

当友商在激光雷达、超算芯片上荒诞堆料时，它用"乐高式造车"解释：中枢兵器等于"期间复用"。

举例，一套架构"一鱼多吃"：C 系列车型 80% 零部件通用化率，意味着 C10 和 C16 能分享底盘、车灯、座椅等中枢部件，开辟第二款车只需新增 20%-30% 本钱。

第三，传统车企的电动化转型有低本钱"捷径"。

零跑自研的四叶草架构，中枢是用 IT 想维校阅汽车——通过 1 颗 SOC+1 颗 MCU 的极简遐想，BOM 本钱直降近千元，芯片复用率教学 30%。

庸碌来说等于，用"一个大脑 + 一个副手"，达成对全车智能系统的都集限度，把原天职布的硬件和功能"打包"成法度化模块，既能裁汰单台车本钱，又能快速适配不同车型需求，且会跟着边界扩大，旯旮本钱进一步摊薄。

第四，供应链贬责的极致是不绑龙头、不养重金钱。

五月激情

零跑的供应链贬责相配感性，最典型的发达是电板供应商分布、与供应商结伴建厂。

在电板这个"吞金兽"门径，它的计策是"去宁王化 + 二线厂商竞标"。宁德时间四肢头部供应商，订价顺利影响车企利润。但零跑险些不买宁德时间的电板，采购占比只剩 0.1%，转而引入中航锂电、蜂巢动力等二线厂商，制造价钱竞争，硬是把每度电的本钱压到了 6 毛 5，比行业均价 7 毛 5 低廉了一大截。

零跑在厂房和零部件供应链上继承"租借 + 结伴"的轻金钱情势，以裁汰固定本钱。汽车的坐蓐基地（如金华、钱塘工场）、智能驾驶测验所需的算力资源，都主要继承租借情势，零部件（如门板 / 座椅）也与供应商结伴建厂，尽可能轻金钱运营。

回来来看，当其他新势力还在为"高端化"标签内讧时，零跑用扭亏解释：活下去的关键，是不追风口、不搞噱头，把钱花在刀刃上。毕竟，在新动力淘汰赛中，能笑着走到至极的，永恒是阿谁最会省枪弹的东说念主。

但当新动力车行业进入智能化下半场，零跑若是不尽快补上智驾短板，可能扛不住比亚迪、华为等头部玩家的"边界 + 期间降维"的双重打击。零跑目下市值 555 亿港元，不到小鹏（1696 亿港元）1/3，被蔚来（724 亿港元）甩在死后，也证实投资者对这种靠省本钱赚繁重钱的情势不太买账。

零跑目下要作念的，不是庆祝单季盈利，而是解释我方除了会省钱，还能在智驾、超充网络上和头部玩家掰手腕。

* 应受访者条目，文中李书、郑启、陈元为假名。

本文来自微信公众号：定焦 One，作家：金玙璠，裁剪：魏佳